天使投资人确实有赚到

根据英美两地的天使投资协会统计,1997 – 2012年间,退场项目给天使投资人带来平均2.2x与2.6x的回报,换算成内部年报酬率(IRR)甚至高达20% – 专业创投的平均回报也差不多落在这个区间,表示天使投资人眼光并不比创投经理人差。[资料来源]

英美两地的天使平均获得了2.2x – 2.6x,同时期的创投表现也差不多

政府会给租税优惠
为了奖励对新创事业投资,欧美政府常提供租税减免给天使投资者,最高可达100%资本利得免税。想像一下你卖出股票却不用缴税,是不是很诱人呢?这种政策理论上是很强劲的,台湾最近也在进行类似立法,希望强化投资人支持新创的力道。

尽管天使投资有风光的一面,也有许多要慎重考虑的部分:

1.项目多半都会失败
美国天使投资私募平台Gust,创办人David S. Rose列举了他个人20年来直接投入或间接参与超过上百家的新创最后都怎么了。[资料来源]

有7%属于勉强存活,前景灰暗的僵尸企业(Walking Dead),3%正逐步结束,让同业接收市场(软着陆),2%有后续投资人接盘,1%被小创业家收购,1%被整合收购(Rolled-up,出售个别资产的杀肉场),0.9%就这么消失了(躲老逃亡?),而敲出全垒打成功上市的只有0.1%。

从这一串数字中我们试着把可能获益的情况挑出来,也就是「卖给大公司的35%」+「后续接盘与小创业家收购的3%」+「0.1%的首次公开募股」 ,共有38.1%的机会从天使投资中获益。

再结合上述英美天使投资的回报分布来看,我们可知:

2.2-2.6x的平均回报不是呈常态分布,而是长尾分布(Power Law),因此大部分的获益来自极少部分的退场 – 你当然有机会拿到10-50x,但多半是只拿拿到0-1x的情况。

2.很容易住套房
假设你今天买了上市公司的股票,临时急用钱出脱,要花几天才会入帐呢?叮咚!只要3个工作天。

那如果是买未上市新创的股票呢?很抱歉,5 – 10年。
就算天使要先下车,通常也要3 – 5年。
而且能拿回多少还是未知数,要看最后估值与你的持份决定。究竟会拿到平均值的2.5x,还是长尾分布的两端?就成了一场豪乐。

这位天使投资人就在网路上将他的故事娓娓道来:

只是对天使投资说不

10年后,我对私人杜松子酒公司的6万美元投资最终获得了回报。最初,鉴于公司是……
www.financialsamurai.com
当然,天使投资人不一定都是这么悲观(文中提到他的年报酬率只有5%,比不少高收益债还低),我们再继续看下去。以下是各种资产不同持有时间的年报酬率,其中S&P 500与Russell 2000属于公开股市,其余都是私募基金:

同样的钱跟时间投入股市(或债/汇市),你反而能掌握比较平均的回报,不会动不动就滑入长尾两端,更不要提大盘长期表现可能还比私募投资好。

3.烧的是自己的钱
既然都是豪赌,那天使和创投有什么不同?最大的不同就是创投经理团队自己投入的资金通常不超过2-10%,剩余大部分都来自退休,校务基金等「大客户」;而天使投资人无论是个人还是集体花的都是自己的钱,也很少有「经理费」等名目酬劳。

再者创投所拥有的消息也不是一般天使能轻易取得的,把它们想像成私募界的外资,法人就好,除非你是与公司高层紧密往来的「大户」,「大股东」,否则很难掌握太多优势。

创投业界自身也是「赢者全拿」的局面,资料来源
当然创投业界自己也有极端的贫富差距,95%的业界回报都被2%的顶尖创投囊包了。天使投资唯一能赌的就是创业投资的低市场效率(毕竟不像股市都是大企业,重大讯息通通公开),产生的模糊利多也是报酬能媲美创投的原因。

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